米兰app2026世界杯中国官网 硬核·深一度|中信保诚基金闵东旭: 从电力瓶颈到算力通胀, 一个成长猎手的产业追击

专栏导语：当传统增长动能进入休养阶段，以AI、算力、自主可控为代表的“中国科技崛起”，正缓缓成为成本阛阓关怀的遑急干线。

但科技投资的难点，从来不仅仅判断标的，更在于差异“主题”与“趋势”、“故事”与“已毕”：哪些产业变化还是进入功绩考证，哪些仍停留在预期走动；收益来自估值扩展、景气已毕，如故产业神情重塑。越是在波澜滂湃时，这种鉴别力越遑急。

中信保诚基金永恒趣味科技成长标的，并搭建了一支体系化的科技投研团队：从前华为鸿蒙架构师王优草以产业顶层视角研判永恒标的，到杨柳青以财报考证追踪景气已毕节律，再到闵东旭以公共比较寻找产业链稀缺卡位，以及孙浩中以“景气、神情、估值”三维均衡优化组合，四位基金司理立场各别，但底层活动全始全终，共同拼合出一张科技投资的全景图。

这一矩阵背后，是公司“校服每个期间都有与之匹配的成长股”的投资玄学：用价值的活动投资成长股，在价值股中注重成长性。

本期，咱们邀请中信保诚至兴基金司理闵东旭，从他的产业接洽框架启航，拆解现时较为关怀的三条科技干线：北好意思缺电、欧洲动力自主、AI算力基建，并共享他在产业趋势、投资契机与风险弃取之间的念念考。

中信保诚基金的闵东旭，是一位以“寻找中永恒产业趋势”为方针的基金司理。他条目产业趋势至少抓续3-5年，产业链中卡脖子的关节必须明晰可辨。现时他重心关怀三大标的：北好意思AI发展濒临的电力瓶颈（燃气轮机、SOFC）、欧洲动力自主驱动的海风与户储、以及AI算力基建中的光通讯。他以为：北好意思缺电是比算力和存储更长的周期瓶颈，燃气轮机是现时优选的主电源决策，涡轮叶片是中国供应链切入公共体系的历史性窗口；欧洲海风已进入量价王人升的五年高景气期；AI算力投资远未到顶，光通讯或是永恒通胀关节。

一、投资框架：寻找3-5年成气趋势

问：你的投资中枢框架是什么？

答：我的框架不错记忆为三个要领。

第一步，寻找异日3-5年的中永恒产业趋势。我不会关怀只须一两年热度的标的，而是去找那些能对异日几年经济发展带来显贵拉动和增量的行业，尤其是那些正在资格本领编削、有望对分娩力带来变革或对传统率域酿成颠覆的新兴行业。我更偏好那些行将实现“0到1”毁坏、迎来自己“DeepSeek时刻”的爆发性行业。

第二步，挖掘产业链中相较稀缺、“卡脖子”的关节。遴选了产业趋势之后，不是粗率买，而是要深远产业链调研，找到供需神情病笃、议价智商强、壁垒高的阿谁关节。基于产业链价值传导效应，择优树立不同关节。

第三步，寻找优质公司。这分为两类：一类是领有较高本领、品牌、资源等壁垒的优质公司，我会进行重心永恒树立；另一类是运筹帷幄拐点型公司，即有望与行业酿成共振、迎来功绩和估值双击的公司。

问：主要关怀哪些标的？

答：本年我主要关怀三个标的。标的一是北好意思AI发展濒临的电力瓶颈。我以为北好意思缺电是供需显贵失衡下的永恒矛盾，数据中心需求激增而电网供给严重滞后，这个瓶颈可能会比此前的算力和存储紧缺抓续更久。标的二是欧洲动力自主驱动的海风与户储。欧洲濒临缺油少气的资源拘谨，在可包袱、安全、清洁三重拘谨下，海风或是优选，而新动力占比擢升势必催生大规模户储需求。标的三是AI算力基建中的光通讯。AI算力投资仍在加速，而光通讯是算力产业链中细目性较高的永恒通胀关节，上游光芯片和衬底的紧缺度较高。

注：以上内容仅用于展示基金司理的接洽念念路和现时阛阓不雅点，不当作投资应承。基金的投资策略、树立的行业、具体的投资标的及比例将视阛阓情况在基金左券允许的范围内进行休养。

二、北好意思缺电：从算力到电力，燃气轮机是中枢干线

问：为什么你这样细目北好意思缺电是一个永恒瓶颈？

答：中枢在于供需的显贵失衡。AI算力扩展是大趋势，但北好意思电网还是十多年莫得大规模更新了。2025至2028年好意思国数据中心或将濒临约55GW的电力缺口，即便加速自然气发电机、燃料电板等替代决策，净缺口仍可能高达总部署规模的18%至30%。（数据

从电力结构看，好意思国2025年发电装机容量中，自然气占比约40%，是第一大发电起头。是以缺电的紧要瓶颈，自然就和燃气发电胜仗挂钩。（数据

如果保管17%的备用率不变，到2030年好意思国的电源侧缺口约为182GW；即便辩论老旧机组延寿，缺口也接近100GW。是以这不是短期问题，是异日五到十年的永恒矛盾。（数据

问：燃气轮机在这个逻辑里上演什么变装？

答：燃气轮机是现时数据中心首选的主电源决策。为什么？因为它的长入轮回效果高达60%-65%，功率范围隐秘10MW到1GW以上，相配适合超大规模数据中心集群。比拟之下，燃气内燃机效果只须30%-45%，柴油发电机效果更低。（数据

公共燃气轮机阛阓是典型的寡头把持神情，四家上市公司共计占据约90%份额。但问题在于，外洋龙头的扩产速率严重滞后于需求爆发。（数据

我追踪的数据清晰，外洋巨头订单抓续激增，澳门十大娱乐平台2026世界杯中国官方推荐委用期排至2030年之后，总需缺口抓续扩大。

问：既然燃气轮机这样病笃，为什么扩产这样慢？

答：中枢瓶颈在涡轮叶片。涡轮叶片是燃气轮机的中枢热端部件，价值占比约20%-25%，需要在800-1500℃的高温下使命，材料是单晶/定向凝固高温合金。这个本领不仅用于燃气轮机，也用于航空发动机，双方需求类似，把供给挤爆了。

某外洋的叶片龙头公司，自然享受了接近芯片股的估值溢价，但它的产能扩展意愿相配薄弱。它的成本开支增速只须个位数，比主机厂还慢。这就给了中国供应链一个历史性的切入契机。（数据

国内叶片供应商的扩产速率较快，而且外洋主机厂——正在加大对国内供应链的采购力度。同期，国内主机厂的外洋订单也运行放量。是以我以为，涡轮叶片是这个方朝上逻辑较顺、弹性较大的关节。

问：SOFC（固体氧化物燃料电板）在这个框架里是什么变装？

答：SOFC是新式主电源，发展速率超预期。它的概括效果和燃气轮机独特，但委用周期上风相配彰着——50MW系统委用周期90天以内，100MW系统120天以内，而燃气轮天真辄2-4年。

公共SOFC龙头公司充分受益于数据中心需求爆发。国内产业链中，稠密企业还是深度参与，异日SOFC有望与燃气轮机酿成互补而非替代联系。

三、欧洲动力自主：海风与户储的双重景气

问：欧洲这条线和北好意思有什么不同？

答：根柢区别在于资源天资。北好意思是富气国度，自然气是主电源；欧洲缺油少气，动力对外依存度高，且濒临中东和俄罗斯的双重断供风险。是以欧洲的解法是鼎力发展新动力。

2024年，欧盟表象共计发电还是进取化石动力，成为第一大动力。其中海风因为发电可用性高、碳脚迹低、无燃料入口依赖，或是可包袱、安全、清洁三重拘谨下的较优解。

问：欧洲海风的景气度有多强？

答：以英国为例，它是欧洲海风的风向标。最新的AR7拍卖规模达到8.4GW，同比增长58.49%，固定式海风中标电价同比上升14.03%，量价均创历史新高。AR8瞻望2026年夏令启动，米兰app官方网站有望无间量价王人升。（数据

阐明WindEurope和GWEC清晰的2025-2030年欧洲海风新增装机的CAGR测算数据，这是一个五年的高景气诞生期。产业链上，直继承益的是有智商出海的管桩和零部件企业。

问：户储的逻辑又是什么？

答：新动力占比擢升，势必带来消纳压力，储能树立成为刚性需求。而户储比拟大储，卑劣是偏C端的用户，类似补贴后传导智商更强，盈利智商或更优。

以英国为例，政府近期推出了所有这个词150亿英镑的动力支抓打算，方针到2030年新增300万户家庭装配光储系统（贵寓

这一轮户储的细目性比2022年更强，因为那时是自然气价钱脉冲带来的需求，当今是有补贴战略相沿的中期需求。

四、AI算力：投资远未到顶，光通讯是永恒通胀

问：好多东谈主挂牵AI算力投资是不是见顶了？你何如看？

答：我以为现时AI算力投资与2000年互联网泡沫存在本色差异，不错从四个维度来看。

第一，投资主体不同。2000年是以衰退盈利模式的初创公司为主，资金起头依赖投契性债务和风险投资；现时是一些现款流充裕的科技巨头。

估值水平不同。2000年纳斯达克PE进取150倍；现时科技巨头PE渊博在30倍以内，上升主要由盈利增长驱动，而非估值泡沫。（数据

供需联系不同。2000年光纤网罗利用率严重填塞；现时算力与数据中心供不应求，芯片和电力都是紧缺状态。

交易化落地。2000年主如果见地炒作，衰退应用场景，现时AI已产生施行分娩力价值，Agent有望成为新的交易应用场景。

自然，现时AI算力投资的主要风险在于：渊博基建干涉能否有用飘摇为施行产出、交易化答复可能不足预期，以及好意思股融资环境的变化。

问：为什么以为光通讯可能是“通胀中枢”？

答：光通讯有两个逻辑类似。第一，上游光芯片和衬底抓续紧缺，且可能无间到2028年。现时光芯片合座缺口瞻望达25%-30%，其中200GEML缺口高达60%-70%，CW激光器缺口20%-25%，高功率CW激光器缺口30%-40%。上游的扩产周期长、本领壁垒高，决定了这种紧缺的抓续性。（数据

第二，AI推理阶段对光模块的需求具有通胀属性。跟着AI从测验走向推理，ASIC/GPU对应的光模块阛阓规模抓续扩大。光模块当作数据中心里面互联的枢纽器件，其速率和数目都在擢升。而CPO、NPO等永恒新标的自然正在演进，但可插拔光模块在现时阶段仍是主力，上游紧缺进一步相沿了光模块的价钱和利润率。因此，光通讯的通胀逻辑是由上游供给瓶颈和中卑劣需求扩展共同驱动的，且这种通胀有望王人集2026-2028年。

问：你在光通讯里面是何如排序的？

答：我的排序很明确：上游光芯片和光器件排在前边，然后是光模块，临了是CPO和OCS这些永恒新标的。

为什么？光模块关节还是进入比拼新本领智商和物料把控的第二阶段，中游竞争神情的不细目性在上升。但上游光芯片和衬底，因为扩产周期更长、本领壁垒更高，紧缺的细目性和抓续性更卓越。

至于CPO和OCS，它们是光联接的永恒标的，但已毕需要更永劫刻，咫尺更多是走动逻辑。

注：基金解决东谈主对说起的个股/板块/行业不作念任何推介，不代表任何投资提倡或推介，不代表基金抓仓信息或走动标的。

六、记忆：产业趋势+稀缺关节+优质公司

问：如果用一段话记忆你的投研框架，你会何如说？

答：很简单——寻找3-5年的中永恒产业趋势，挖掘产业链中稀缺、卡脖子的关节，树立优质的公司。现时我重心关怀三大标的：北好意思缺电下的燃气轮机产业链（尤其是涡轮叶片），欧洲动力自主下的海风与户储，以及AI算力基建中的光通讯上游。

这三个标的都适合我的框架：产业趋势抓续时刻够长，稀缺关节明晰可辨（叶片、光芯片、海风管桩），况且有抓续的产业链追踪和量化测算相沿。

风险请示：

以上说起基金简称“本基金”。基金不同于银行储蓄等概况提供固定收益预期的金融器具，当您购买基金居品时，既可能按抓有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的蚀本。

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基金有风险米兰app2026世界杯中国官网，投资需严慎。