2025年，小鹏汽车终于交出了一份有余亮眼的财报。
全年录用42.94万辆，同比增长125.9%；全年营收767.2亿元，同比增长87.7%；全年毛利率18.9%，创历史新高；四季度录用11.62万辆，营收222.5亿元，毛利率21.3%，并初次实现单季度净利润3.8亿元；收尾2025年末，在手现款达到476.6亿元。
小鹏汽车 2025 财年中枢事迹
放在新势力弥远“亏蚀—融资—再亏蚀”的发展轨迹中，这组数字诚然有重量。但如若只把这份财报集合为小鹏终于季度盈利了，那其实是把题作念浅了。
此次财报更值得心情的，是净利润转正背后所开释的信号：市集正在再行集合小鹏的估值逻辑。它的身份，正从依赖限制膨胀的造车新势力，转向由工夫才能驱动的新周期参与者。
曩昔几年，小鹏在智驾、芯片、架构、组织和AI基础才略上的重进入，也曾很容易被外界当作“烧钱”“慢热”，致使“有点执拗”的举止；但到了2025年末，这些进入启动第一次系统性地转机为居品竞争力、盘算质地和买卖化预期。
何小鹏在事迹会上说得很直白：“咱们深信通过以工夫领前驱动新式的买卖方式，会实现小鹏改日与传统车企十足不同的盈利旅途。”这句话，其实比单季盈利本人更首要。
换句话说，这份财报的重心不是“赚充公货”，而是“小鹏仍是走进了工夫周期”。
先别急着盯利润，买卖模子启动闭环
本钱市集可爱盈利，因为盈利最浮浅，也最容易作念标题。但汽车行业从来不是一个只看单季度利润表就能下判断的行业。尤其对小鹏来说，2025年四季度净利润3.8亿元诚然首要，可它更像是果，而不是因。真碰巧得看的是，撑捏这颗果实长出来的树，终于启动站稳了。
从盘算面看，小鹏2025年有几个要道变量同期改善。录用大幅增长，带动收入限制扩大；毛利率捏续走高，证实居品结构、平台化和工夫降本启动奏效；现款储备达到476.6亿元，解放现款流接近50亿元，证实公司不是靠脆弱的短期输血保管名义隆盛，而是仍是具备更强的盘算韧性。再重复721家门店、255座城市秘密、3159座充电站与2108座超快充站。
小鹏汽车部分盘算数据
更要道的是，这份盈利不是靠“少用钱”换来的。2025年，小鹏全年研发进入达到95亿元，其中AI进入45亿元。到了2026年，除整车研发外，物理AI有关研发进入还要持续进步到70亿元。
频频车企到了盈利边缘，不时第一响应是先踩刹车、保利润、稳预期；小鹏的采选却是持续加码。这意味着照看层对我方的判断相对相比坚强。何小鹏在财报事迹调换会上示意：“对AI的研发不仅是有长板的提高，更在短中弥远皆会创造高大的买卖申诉。”这句话背后的潜台词很明确：小鹏不打算把盈利当绝顶，它念念把盈利变成下一轮工夫膨胀的弹药。
因此，这份财报的中枢在于，小鹏的买卖模子已启动与工夫道路酿成闭环，其道理向上单一盈利本人，指向更弥远的增长逻辑。
第二代VLA，一场工夫范式切换
如若要从这份2025年财报中索取一个最值得反复议论的要道词，那一定是“第二代VLA”。
曩昔几年，智能驾驶行业某种进度上堕入了兼并条工夫旅途的反复打磨：相反更多来自参数、战略和细节优化。许多高阶智驾系统，本色仍是递次驱动与局部优化的延迟，能用，但不够“像东谈主”；能秘密主路，但在复杂小径、园区、泊车场以及突发博弈场景中，依然会显显现较着的机械感。
第二代VLA的价值，在于小鹏启动尝试开脱这条既有旅途。
起首：小鹏汽车
按照何小鹏在事迹会上的说法，第二代VLA仍是“基本上拆掉了悉数的递次”，并在物理世界考证了scaling law；它不再所以前那种“递次写得越多越聪惠”的老见解，而是朝着更大模子、更强泛化、更少东谈主工递次依赖的标的鼓励。
何小鹏示意，在这个月月初，小鹏汽车的第二代VLA通过了自动驾驶的“物理图灵测试” ，当乘客很难区别到底是司机在开车，如故AI在开车的时候，汽车才启动寂静成为一个物理AI Agent。这个说法几许有点敏感，但它照实准确点出了问题中枢：第二代VLA念念界说的，不是一个更高等的扶助驾驶功能，而是一个新的智能驾驶范式。
因此，小鹏更但愿将第二代VLA视为一个面向L4全自动驾驶录用的起始版块。它所强调的，不仅仅当下才能的强弱，而是工夫旅途的明确采选。从行业竞争的角度看，这极少尤为要道。
因为当智能驾驶从递次工程时期缓缓过渡到模子驱动时期，车企之间拼的就不仅仅算法团队的局部才能，米兰而是芯片、自研模子、数据闭环、算力转换、部署用具链、世界仿真和组织协同的一整套系统才能。谁能把这套才能搭起来，谁才有经验进入下一轮。
说得从邡极少，曩昔许多玩家是在作念“智驾功能包”；小鹏当今念念作念的，是“物理世界操作系统”。这两种旅途，在才能畛域和发展空间上，存在本色相反。
市集启动重估小鹏
工夫发布会最怕什么？最怕故事许多，销量没动；一又友圈全在转，奢靡者如故不下单。汽车行业从来不缺会讲故事的东谈主，简直稀缺的是能把工夫话语翻译成盘算赶走的东谈主。
第二代VLA咫尺最有劝服力的场所，恰恰就在这里。3月起，小鹏宇宙732家门店洞开第二代VLA试驾，3月日均试驾量环比进步一倍，Ultra和Ultra SE版块销量占比进步也向上一倍。
何小鹏明确示意，“我深信在改日的3-6个月，第二代VLA将会显赫提高小鹏的试驾转机率，而况大幅提高小鹏的科技属性和用户粘性”。换句话说，第二代VLA仍是不仅仅研发部门的告捷，也启动变成销售印迹、居品结构和品牌感知的一部分。
这件事挺要道的。因为一朝工夫启动真实影响门店客流、试驾体验、成交结构和用户留存，它就变成了“可变现的才能”。对市集而言，更容易酿成估值撑捏的，也不时是这类省略转机为收入与溢价的工夫体系，包括摩根士丹利、德领略银行等机构皆给出了较高的评价。
起首：小鹏汽车
从更长周期看，第二代VLA带来的，还包括品牌透露的重塑。曩昔一段时期，小鹏在市鸠合的定位存在一定不合：工夫导向较着，但在居品节律和买卖证实上，外界评价并不十足一致。跟着第二代VLA寂静落地，这些标签正在被再行整合——工夫才能启动更顺利地转机为居品力，并进一步体现为买卖恶果。对一家车企而言，这种转机才能，本人便是估值建立的首要基础。
照看层的魄力也相对克制，何小鹏我方并莫得把第二代VLA说成仍是无敌，相背他强调，“最首要先处置安全的问题，仍然有许多的短板”。这反而让这套叙事更简直。因为简直进入工夫周期，靠的不是过度吹满，而是承认短板、捏续升级、不断灰度、寂静放量。
小鹏面前的节律，更接近弥远工程导向。
物理AI时期的通用底座
如若仅仅把第二代VLA集合为智驾系统升级，那如故低估了小鹏简直念念讲的故事。
按照何小鹏的表述，小鹏仍是构建了涵盖芯片、大模子、数据、EEA架构和AI Infra的全栈自研体系，并完成了要道组织升级：将自动驾驶中心与智能座舱中心合并，建立“通用智能中心”。这意味着，行车方案与东谈主机交互不再是两摊各干各的事，而是分享一套物理AI基座模子和基础才略。
这恰是第二代VLA最具价值的场所：它本色上是一个可跨域复用的才能底座。
起首：小鹏汽车
在小鹏的设念念里，这套基座不仅要跑在车上，也要跑在Robotaxi上、跑在东谈主形机器东谈主上，改日致使延迟到遨游汽车等更多物理AI场景。何小鹏明确示意，VLA工夫栈仍是在机器东谈主上获胜跑通，而小鹏的“物理世界AI基座模子”会成为悉数物理AI agent共同的超等基座模子。
对本钱市集来说，这种叙事的吸引力较着远高于“我又卖了一台车”。因为卖车是单点买卖方式，平台则意味着多场景复用、多居品输出和更高的研发边缘申诉。
图灵AI芯片和众人合营，进一步强化了这种逻辑。把柄事迹会信息，图灵芯片自2025年三季度量产上车以来累计出货量已向上20万片，2026年主义接近100万片；从二季度起，小鹏全系车型包括Max版块将切换到自研图灵芯片。
更首要的是，众人仍是成为图灵AI芯片和第二代VLA对外合营的首发客户。众人与小鹏首款斡旋开辟车型与众08已量产下线，并将搭载VLA全场景智驾扶助系统和图灵芯片。这个信号意味着小鹏的才能启动具备对外输出的经验。以前公共比的是谁更像整车厂，当今比的是谁更像平台公司。
结语
透过这份财报，市集对小鹏的判断正在发生变化。曩昔几年被反复质疑的工夫进入，启动转机为更难复制的才能壁垒，并在国外市集和软件化旅途中显现出价值。
诚然，这不料味着结尾已定。第二代VLA能弗成简直跑成限制化上风，物理AI生态能弗成杀青弥远价值，接下来还要看录用、安稳性、全球化落地，以及工夫输出能走多远。汽车行业从不因为一份财报就拔帜树帜，简直的护城河，最终还得靠时期和销量来验。
但至少到今天，市集仍是不错更明白地看待小鹏，从一家销量时有波动的新势力，转向具备工夫输出才能的全球化平台型公司。赛谈一朝改变，市集给出的念念象空间也会随之改变。
如若这个判断建立，那么2025年的这份财报便是一张新阶段的入场券。（作家｜李玉鹏，裁剪｜李程程）
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